Expert BIS avertizează asupra riscurilor de dominanță fiscală pe fondul creșterii datoriilor publice globale

CHIȘINĂU – Denis Gorda, economist senior la Banca Reglementelor Internaționale (BIS), a tras un semnal de alarmă cu privire la pericolele crescânde ale dominanței fiscale și riscului fiscal, într-o prezentare detaliată la conferința internațională anuală de la Chișinău. Analiza sa, susținută de date istorice extinse, subliniază că economiile globale se confruntă cu niveluri de datorie publică apropiate de recordurile istorice, comparabile cu cele de după Al Doilea Război Mondial.

Potrivit lui Gorda, această acumulare masivă de datorii a fost exacerbată de șocuri succesive, precum criza financiară globală din 2008 și, mai recent, pandemia de COVID-19. În timpul acestor crize, guvernele au fost forțate să-și asume datorii suplimentare pentru a susține economia și a oferi sprijin cetățenilor și companiilor. Cu toate acestea, o problemă majoră identificată de expert este eșecul multor guverne de a consolida fiscal în perioadele de creștere economică. În loc să reducă deficitele și să ramburseze datoriile, multe state au continuat să practice politici fiscale pro-ciclice, cheltuind mai mult atunci când economia era deja în expansiune.

Această tendință a condus la o creștere a riscului de dominanță fiscală, un fenomen în care necesitățile de finanțare ale guvernului încep să dicteze politica monetară. Gorda a explicat că, atunci când un guvern nu mai poate finanța deficitele la rate de dobândă sustenabile, poate exercita presiuni asupra băncii centrale pentru a monetiza datoria – practic, pentru a tipări bani. Acest lucru subminează independența băncii centrale și duce inevitabil la o inflație mai mare.

Pe lângă dominanța fiscală, Gorda a evidențiat și riscul fiscal, care apare atunci când investitorii instituționali își pierd încrederea în capacitatea unui guvern de a-și onora datoriile și decid brusc să-și retragă finanțarea. Astfel de episoade pot avea implicații macroeconomice și de stabilitate financiară severe, motiv pentru care băncile centrale trebuie să le monitorizeze atent.

Deși situația actuală nu a atins încă un nivel critic de dominanță fiscală la nivel global, datorită eforturilor băncilor centrale de a ancora așteptările inflaționiste, tendința este îngrijorătoare. Pentru Republica Moldova, deși nivelul datoriei este încă relativ scăzut în comparație cu economiile avansate, proiecțiile indică o lărgire a deficitelor în viitor. Prezentarea subliniază importanța crucială a disciplinei fiscale și a consolidării în vremuri bune pentru a crea spațiu de manevră în perioade de criză și pentru a asigura independența și credibilitatea politicii monetare.